谷歌争霸，算力回归？——通信ETF（515880）点评

【市场行情】

今日算力板块大涨，午后通信ETF（515880）上涨7%，创业板人工智能ETF（159388）涨超6%。

资料来源：Wind

【上涨因素分析】

1、降息预期上升，美股持续修复。多位美联储官员近日密集发声，包括鲍威尔盟友Daly和Williams，支持在12月再次降息，认为劳动力市场面临的风险已超过通胀，这一系列表态推动市场对美联储的宽松预期迅速升温。美联储在12月会议上降息25个基点的可能性已从一周前的约40%飙升至80%。

2、数日前，谷歌发布Gemini3模型，Gemini3 Pro刷新了几乎所有榜单，是目前综合实力领先，且数学推理、视频生成、代码等单项能力大幅领先的大模型。

资料来源：新智元

此外，Nano Banana Pro是Google推出的由Gemini 3驱动的升级版图像生成模型。它具有4K分辨率输出，从生成效果上看，目前几乎已经以假乱真。

资料来源：nano-banana.com

硬件方面，谷歌TPU放量超预期，据称Meta也要买了。根据资料，谷歌TPU v7（代号Ironwood）不仅在显存容量上追平了英伟达的B200，更在能效比上实现了对GPU的降维打击。谷歌内部早已开始了相关的部署。据报道，其AI基础设施负责人对员工称，每6个月算力就要翻倍才能满足客户需求，并在未来4到5年内额外实现1000倍的增长，以应对持续上升的AI服务需求。针对员工提出的AI投资泡沫问题，他表示风险不在于投资过度，而在于投资不足。

【后市展望】

1、悲观预期逐步消化，权益风险偏好或有改善。总体看起来，上周美股剧烈震荡，伴随AI泡沫、降息结束等担忧被市场消化，美股近日总体保持修复。且近期中美对话深入、俄乌和平议程推进，美联储12月降息预期上行，全球风险偏好或持续有提升。从A股本身看，下方支撑也较强，尽管目前市场风格切换迅速，但经历过上周的回调，目前继续下跌空间有限。

2、尽管计算芯片格局可能有一定改变，但A股相关配件厂商卖铲人逻辑较强，无需过度担忧。谷歌的成长可能给侵蚀一部分英伟达芯片的增量，但后续英伟达虽然面临一定的竞争压力，借助已有的份额优势和主权AI等新增需求，仍有望保持收入端快速上涨。从算力芯片整体看，仍然处在快速上涨之中。A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，不管在芯片端的竞争中时谁获胜，他们都将受益。目前对于AI泡沫无需过度担忧，产业仍处于早中段。

3、看好人工智能的星辰大海，但也需注意波动风险。人工智能产业端进展迅速，AI投入的力度是科技史上浓墨重彩的一笔，生命周期可能也相对此前革命更长。当前推理需求持续释放，人工智能从云到端的闭环更加紧密，未来一片光明。相关的算力需求增长可能持续改善算力硬件景气，暖流也有望持续蔓延到软件。但也提醒大家注意短期波动。建议关注通信ETF（515880）低位布局的机会，可采用定投等方式分批而入，以避免波动风险。